近日，鸡蛋期货出现了连续1个多月的下跌行情，盘面价格从4140点跌至3800点附近。结合近期鸡蛋的现货走势，我们发现9月中旬过后，鸡蛋在产区的走货速度比预期好，需求方面能够消化市面上的供应量，价格也保持得比较坚挺。

　　从鸡蛋主产区的情况上看，山东的蛋价在4.0—4.1元/500克，江苏地区价格在3.93—4.1元/500克，并没有出现过大幅度的下跌。一般来说，第三季度之后，除开禽流感的特殊情况，双节之后的需求回落是打压蛋价的最重要利空因素，这个预期正在现货市场上反应。但目前鸡蛋1601的价格仅为3800元/500千克，期限价格出现了比较明显的贴水，达200元/500千克以上。考虑到鸡蛋合约被多数机构参与，投机情绪过度打压或是贴水的主要推手。在未来价格向供需情况回归之后，被错杀的期价有望回升。

　　后备鸡出现明显的减少，未来供应面压力减小

　　根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，2015年8月在产蛋鸡存栏量为11.98亿只，较7月增加4.38%。但因为农户对于9月之后的蛋价普遍看跌，对育雏鸡、青年鸡的补栏量出现了较大幅度的调整。8月后备鸡存栏量为2.4亿只，较7月大幅减少10.57%。未来养殖户对于蛋鸡的补栏积极性也将受到比较大的压制。

　　此外，由于8月蛋价在需求的推动下表现较好，这减缓了养殖户淘鸡的速度，使得目前蛋鸡存栏结构之中可淘老鸡的数量出现了较大幅度的增长。从补栏积极性和未来老鸡淘汰的角度上看，鸡蛋的供应量或出现下降。

　　猪肉价格飞涨，肉禽跟风

　　2015年猪肉价格出现了超过50%的涨幅，这也直接带动了肉禽的价格走势。淘汰鸡价格从3、4月的3.9元每斤逐渐上涨到前期的5.4元每斤。一方面，肉禽价格的上涨推升淘鸡的积极性；另一方面，对于鸡苗的价格，会有一个整体的联动影响。蛋鸡的鸡苗成本也将出现一定的上涨，制约节后的蛋价回落空间。其次，鸡蛋和猪肉存在着一定的替代关系，从这个角度上看鸡蛋的需求有望被提高。

　　一般来说，鸡蛋的价格在年内会出现2次的低谷。一次是在1—3月对于育雏鸡和青年鸡大量的补栏之后，这一波新补栏的蛋鸡将在4、5月开产，供应量的季节性增加而需求没有跟进容易形成年初的低位。另一次是在10月的中下旬，鸡蛋的需求会出现比较大幅度的快速萎缩，容易出现下半年的低点。对比今年4、5月，鸡蛋大跌一度下破3元每斤的情况。目前的在产蛋鸡的数量和未来的老鸡淘汰都并不支持今年年底出现蛋价新低。

　　通过我们的调研，今年下半年鸡蛋的低点被预计在3.5—3.7元/500克，加上正常的升水对应的期货盘面价格在3750—3950元/500千克，而目前的蛋价回落已经持续了相当长的一段时间，需求萎缩的预期已经基本被市场消化。市场基本面最悲观的时间点还并没有到来，但期货价格已经接近底部区域，反弹行情一触即发。

　　操作策略

　　我们认为，短期期货市场过度解读鸡蛋的利空消息，主力合约目前3800点的价格存在低估，未来有望在1—2周内开启反弹行情。在反弹过后，迎来振荡的概率较大。因此，目前1601合约在3750—3850点可建立多单，上方看至3950—4050点。10月过后，在3700—3950点可以尝试逢高做空和逢低做多的振荡策略。