2016年6月份以来，国内生猪价格呈现见顶回落态势，业已进入下跌周期。由于现阶段猪肉价格占CPI权重较高，准确分析今年生猪价格走势对判断把握全年物价形势显得非常重要。

　　供求波动均较小

　　从需求来看，变化较小。一是2000年以来，我国城乡居民恩格尔系数持续下降，2016年城镇居民家庭恩格尔系数降至29.3%，农村居民家庭恩格尔系数为32.2%。恩格尔系数下降说明我国居民消费支出中食品支出的比重在不断下降。二是十多年来，我国人均生猪肉年消费量基本稳定在20公斤左右，需求变化很小。三是由于2016年猪肉进口均价为6.5元/斤，大幅低于国内猪肉价格，进口替代意愿较强。

　　从供给来看，短期增幅有限，中长期产能恢复增长。从前两个生猪周期（即2006年-2010年、2010年-2015年）下降阶段的产量波动看，猪肉产量大幅增长（分别同比增长18.3%、12.1%）是导致生猪价格快速下跌的最重要原因。2014-2016年，我国猪肉产量分别为5671万吨、5487万吨、5299万吨，不断下降。同时，2017年1月，国内能繁母猪存栏量环比下降0.4%，同比下降1.5%；国内生猪存栏量环比大降2.9%，同比下降2.8%。这说明今年全国猪肉短期供给能力仍受到一定制约。但同时由于生猪价格连续大涨，延续三年的能繁母猪去产能过程基本结束，生猪存栏量稳定增长，中长期猪肉供给能力开始恢复增长。

　　从进口来看，进口猪肉增速将明显回落。2012-2016年，我国猪肉进口量分别为52.2万吨、58.4万吨、56.4万吨、77.8万吨、162万吨，进口均价稳定在12-13元/公斤左右。2016年我国猪肉进口量同比大增108%，占全球出口份额的21.3%，进一步大幅增加的可能性较小，预计进口增速将明显下降。

　　养殖总成本小幅上升

　　首先，国际粮价窄幅波动和国内玉米大额库存使得饲料成本基本稳定。国际粮食价格与美元指数负相关，而美元指数与加息预期正相关。预计美元指数将保持长期盘整态势，不会大幅波动。国际大宗粮食价格波动将主要受供求关系影响。受国际金融危机和全球粮食高库存消费比的双重影响，国际粮食需求低迷，3-5年内仍将低位盘整。同时，我国玉米国储库存量高达2.3亿吨左右，年内玉米价格大幅上涨的可能性很小。因此，今年生猪饲料成本保持基本稳定。

　　其次，政策环保成本有所上升。随着2015年《新环保法》实施以及《水十条》的颁布，《“十三五”生态环境保护规划》中也明确规定，“2017年年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖户（小区）和养殖专业户，大力支持畜禽规模养殖场（小区）标准化改造和建设”，各省对养殖场环境污染进行了集中整治和清理活动。同时，新建产能的环保审批门槛明显提高，增加污水配套处理设施等提高了养殖成本。

　　综上，受短期供给能力制约，2017年生猪价格将保持在15.5-17元/公斤左右的较高价位，而1月初的18.41元/公斤将是年内的最高点。明年起，受中长期供给能力提高影响，生猪价格将进入13.5-15元/公斤的震荡下跌阶段。由于玉米等饲料价格短期大幅上涨的可能性较小，养殖户生猪盈利仍将高位微降，猪粮比在9-10区间波动。