今年春节以来，蛋价的波动受到多方关注。参考往年的价格行情，中秋、国庆双节来临之际，蛋价往往会迎来一波上涨行情。双节过后，鸡蛋价格行情将会呈现怎样的走势，养殖户和生产企业如何在价格波动中合理避险，保证养殖利润？在日前召开的第二届中国蛋品流通大会“期货服务蛋鸡产业”专题论坛上，业内专家提出了自己的观点与建议。

　　在经历了今年春节后的持续下跌后，6月以来，鸡蛋价格又迎来了持续上涨。后市蛋价行情如何，蛋鸡养殖户及生产企业怎样在起伏的行情中合理避险成为业内关注的焦点。9月22日，在浙商期货有限公司、北京市蛋品加工销售行业协会举办的第二届中国蛋品流通大会“期货服务蛋鸡产业”专题论坛上，业内专家普遍认为，中秋是价格高点，春节前鸡蛋盈利状况乐观，利用期货及场外期权等金融工具进行避险是行业发展趋势。

　　养殖去利润大格局未变明年还需控好饲料成本

　　据芝华数据统计显示，当前，我国蛋鸡产业散户退出还在继续、规模养殖场和养殖企业还在逐渐扩张。蛋鸡产业主要产区集中在河南、山东、河北、辽宁、江苏、四川、湖北、安徽、黑龙江、吉林等10个省份，而主销区需求愈发强劲，在供需缺口*的广东省，每年鸡蛋流入量可达约162万吨。

　　“现在蛋鸡产业的高存栏基数是2014年下半年至2016年7月逐步形成的，今年春节后至5月底的提前淘汰行为明显降低了存栏，但退出者是少数。”芝华数据前投资总监阎文杰认为，6月份以来，鸡蛋价格持续上涨，阶段性小牛市行情将会持续至春节，但养殖去利润的大格局并没有改变。8月份以后，蛋鸡产业将正式进入盈利阶段，将会持续到2018年春节。这期间，由于饲料成本线的相对稳定，存栏量的减少将主要依靠盈利幅度来弥补。9月开始，养殖户补栏热情将逐步复苏，2017年9月~2018年1月的补栏量或重回高峰。从蛋鸡产业的利润端来看，由于未来蛋鸡的集中淘汰只会出现在中秋前后和春节前后，其他时候淘汰量将明显较少，淘汰鸡价格将保持合理偏高水平运行。

　　阎文杰分析，受供应、H7N9疫情、种转商等因素的影响，上半年鸡蛋现货价格持续下行，但6月份开始出现矫枉过正的现象，8月份供应增速开始跟不上需求增速，供需矛盾加剧。中秋期间鸡蛋价格的高点将决定10月鸡蛋价格的低点，需进一步关注冷库蛋的持续影响力。他认为，5~7月补栏的低迷期将在10~12月逐步体现，今年中秋后跌价幅度或小于往年。乐观估计，10月蛋价低点或至3.7~3.8元/斤。11月之后蛋价将再度缓慢上行至春节高峰。不过，由于供应、需求都不及中秋极端，上涨幅度很难超过中秋高点，要谨慎看待。2017年8月至2018年1月的6个月盈利期是可以期待的，同时大面积的延迟淘汰在不久的将来也有可能出现。

　　“未来3年之内在不发生疫情的情况下，蛋价都不会再现今年的低点。不过，2018年之后的去利润未必来自于低迷的蛋价，有可能来自于饲料成本的提升，这一点还需要密切关注。”阎文杰说。

　　利用期货对冲经营风险早参与的养殖户坚定了信心

　　养殖业主要饲料原料包括玉米、豆粕，控制饲料成本是下一步养鸡利润的增长点。目前蛋鸡业*的福利是既有玉米、豆粕期货产品，又有鸡蛋期货产品，从原料到产品可以实现全产业链避险。

　　“我做蛋鸡养殖20年，卖过1.6元/斤的鸡蛋，也卖过6元/斤的鸡蛋。行业有自身的价格规律。今年上半年市场行情低迷，很多养殖户亏了很多。2016年我们与银河期货公司合作，采用场内套保、价格保险和实物交割等综合模式，规避价格风险，今年还逆势收购蛋鸡养殖场。”据山东省陈氏兄弟养殖基地的负责人陈锡佐介绍，该基地是国内首单政策性鸡蛋价格“保险+期货”试点，在2013年鸡蛋期货上市之前，该基地就成立了鸡蛋交割场库。他认为，只有金融衍生品才能合法合情合规地辅助养殖户对冲养殖价格风险。“保险+期货”把复杂的套期保值变成农产品价格险卖给养殖户，简化流程，让普通中小养殖户也可以为鸡蛋价格上保险，从而免受价格大幅度波动的伤害。

　　“目前，国内50%以上的大型鸡蛋贸易商均关注期货市场，并参考期货价格进行贸易定价。约40%的主要大型蛋鸡养殖和蛋品加工企业参与了大商所的期货交易或者成为交割库。”大连商品交易所讲师乔元植说，企业通过期现套利、参与交割等方式，增加收购，帮助养殖户持续经营。特别是今年在鸡蛋养殖行业陷入20年来最为严重的亏损时，期货市场的作用不仅得到了实体企业的高度认可，也得到湖北、辽宁、山东等多地农业部门的肯定。

　　乔元植介绍，2016年，鸡蛋1703合约对每日交割和车板交割进行创新，实现全年连续交割，便于中小养殖户和贸易商交割，并调整质量指标，向现货贴合。此外，不同的交割模式还赋予了买方相应的对质量提出异议的权利。自新规则实施以来，合约规模显著提高，期现价格相关性增强，价格回归更好，近月合约流动性明显增强，非一、五、九月份合约活跃，交割顺畅，可供交割量增加，产业客户参与积极性不断提升。

　　乔元植表示，未来，鸡蛋期货的交割流程将与现货习惯进一步结合，由带包装的鸡蛋交割向裸蛋交割转变，优化检验方法，随着养殖企业规模化程度的不断提高，继续增加厂库和车板场所，增强期货服务产业的范围和便利度。

　　场外期权策略机智灵活订制利润功能提升行情判断力

　　鸡蛋具有生产连续、产量稳定、储存困难、运输成本高的特点。浙商期货有限公司蒋希华认为，目前鸡蛋销售利润不高，鸡蛋价格波动给养殖企业造成较大风险。鸡蛋上游养殖企业一般与下游需求企业签订封顶价格销售合同，建立稳定的上下游销售渠道，鸡蛋期货和场外期权可以用来应付鸡蛋价格的波动，帮助企业维持持续盈利能力，提高市场竞争力及管控企业风险。不过，相较于期货较为单一的套保策略，场外期权的套保策略则更为多样化，不仅能够管理风险，帮助企业止损，还能兼顾收益，保留利润空间。

　　比起上游的养殖户，处于产业链中游的贸易公司，金融衍生品知识更为丰富，且企业规模也大于一般的蛋鸡养殖场，在鸡蛋产业链的套期保值中扮演着重要的角色。武汉融华兴贸易有限公司是湖北一家鸡蛋产业链中游贸易企业。公司从养鸡场购买鸡蛋，再转手卖出给相关客户，一方面通过向养鸡场提供饲料供应保证蛋品质量，另一方面通过优质优价的鸡蛋收购政策确保养鸡场的利益。由于担心未来鸡蛋供给过多，影响公司利润，武汉融华兴与海通期货公司合作，针对利润进行套期保值，通过购买鸡蛋利润套保指数的看跌期权来锁定经营风险。企业付出权利金后，当指数下滑时，企业能从海通期货获得期权的赔付，平滑企业利润。当指数上涨时，企业在现货端能产生更大的利润，进而惠及上游的养鸡场农户。

　　“简单来说，如果是买货方害怕价格下跌，就买一个看涨期权。如果是卖货方害怕价格下跌，就买一个看跌期权。”蒋希华介绍，不管是蛋价上涨还是下跌，都会面临一定风险。蛋价上涨时，以低于市场价的封顶价销售，会面临未实现企业超额盈利的风险；蛋价下跌时，以市场低价销售，会面临削减现有养殖利润的风险。因此，生产企业与下游消费企业签订封顶价销售合同的同时，可以与期货公司签订场外期权协议，通过购买看涨看跌期权，转移风险。

　　“场外期权的组合策略多种多样，关键要看你对行情有什么样的判断。”蒋希华说，“对行情的判断越精细，越可以做出好的策略。”　　今年春节以来，蛋价的波动受到多方关注。参考往年的价格行情，中秋、国庆双节来临之际，蛋价往往会迎来一波上涨行情。双节过后，鸡蛋价格行情将会呈现怎样的走势，养殖户和生产企业如何在价格波动中合理避险，保证养殖利润？在日前召开的第二届中国蛋品流通大会“期货服务蛋鸡产业”专题论坛上，业内专家提出了自己的观点与建议。

　　本报记者孙鲁威赵宇恒文/图

　　在经历了今年春节后的持续下跌后，6月以来，鸡蛋价格又迎来了持续上涨。后市蛋价行情如何，蛋鸡养殖户及生产企业怎样在起伏的行情中合理避险成为业内关注的焦点。9月22日，在浙商期货有限公司、北京市蛋品加工销售行业协会举办的第二届中国蛋品流通大会“期货服务蛋鸡产业”专题论坛上，业内专家普遍认为，中秋是价格高点，春节前鸡蛋盈利状况乐观，利用期货及场外期权等金融工具进行避险是行业发展趋势。

　　养殖去利润大格局未变明年还需控好饲料成本

　　据芝华数据统计显示，当前，我国蛋鸡产业散户退出还在继续、规模养殖场和养殖企业还在逐渐扩张。蛋鸡产业主要产区集中在河南、山东、河北、辽宁、江苏、四川、湖北、安徽、黑龙江、吉林等10个省份，而主销区需求愈发强劲，在供需缺口*的广东省，每年鸡蛋流入量可达约162万吨。

　　“现在蛋鸡产业的高存栏基数是2014年下半年至2016年7月逐步形成的，今年春节后至5月底的提前淘汰行为明显降低了存栏，但退出者是少数。”芝华数据前投资总监阎文杰认为，6月份以来，鸡蛋价格持续上涨，阶段性小牛市行情将会持续至春节，但养殖去利润的大格局并没有改变。8月份以后，蛋鸡产业将正式进入盈利阶段，将会持续到2018年春节。这期间，由于饲料成本线的相对稳定，存栏量的减少将主要依靠盈利幅度来弥补。9月开始，养殖户补栏热情将逐步复苏，2017年9月~2018年1月的补栏量或重回高峰。从蛋鸡产业的利润端来看，由于未来蛋鸡的集中淘汰只会出现在中秋前后和春节前后，其他时候淘汰量将明显较少，淘汰鸡价格将保持合理偏高水平运行。

　　阎文杰分析，受供应、H7N9疫情、种转商等因素的影响，上半年鸡蛋现货价格持续下行，但6月份开始出现矫枉过正的现象，8月份供应增速开始跟不上需求增速，供需矛盾加剧。中秋期间鸡蛋价格的高点将决定10月鸡蛋价格的低点，需进一步关注冷库蛋的持续影响力。他认为，5~7月补栏的低迷期将在10~12月逐步体现，今年中秋后跌价幅度或小于往年。乐观估计，10月蛋价低点或至3.7~3.8元/斤。11月之后蛋价将再度缓慢上行至春节高峰。不过，由于供应、需求都不及中秋极端，上涨幅度很难超过中秋高点，要谨慎看待。2017年8月至2018年1月的6个月盈利期是可以期待的，同时大面积的延迟淘汰在不久的将来也有可能出现。

　　“未来3年之内在不发生疫情的情况下，蛋价都不会再现今年的低点。不过，2018年之后的去利润未必来自于低迷的蛋价，有可能来自于饲料成本的提升，这一点还需要密切关注。”阎文杰说。

　　利用期货对冲经营风险早参与的养殖户坚定了信心

　　养殖业主要饲料原料包括玉米、豆粕，控制饲料成本是下一步养鸡利润的增长点。目前蛋鸡业*的福利是既有玉米、豆粕期货产品，又有鸡蛋期货产品，从原料到产品可以实现全产业链避险。

　　“我做蛋鸡养殖20年，卖过1.6元/斤的鸡蛋，也卖过6元/斤的鸡蛋。行业有自身的价格规律。今年上半年市场行情低迷，很多养殖户亏了很多。2016年我们与银河期货公司合作，采用场内套保、价格保险和实物交割等综合模式，规避价格风险，今年还逆势收购蛋鸡养殖场。”据山东省陈氏兄弟养殖基地的负责人陈锡佐介绍，该基地是国内首单政策性鸡蛋价格“保险+期货”试点，在2013年鸡蛋期货上市之前，该基地就成立了鸡蛋交割场库。他认为，只有金融衍生品才能合法合情合规地辅助养殖户对冲养殖价格风险。“保险+期货”把复杂的套期保值变成农产品价格险卖给养殖户，简化流程，让普通中小养殖户也可以为鸡蛋价格上保险，从而免受价格大幅度波动的伤害。

　　“目前，国内50%以上的大型鸡蛋贸易商均关注期货市场，并参考期货价格进行贸易定价。约40%的主要大型蛋鸡养殖和蛋品加工企业参与了大商所的期货交易或者成为交割库。”大连商品交易所讲师乔元植说，企业通过期现套利、参与交割等方式，增加收购，帮助养殖户持续经营。特别是今年在鸡蛋养殖行业陷入20年来最为严重的亏损时，期货市场的作用不仅得到了实体企业的高度认可，也得到湖北、辽宁、山东等多地农业部门的肯定。

　　乔元植介绍，2016年，鸡蛋1703合约对每日交割和车板交割进行创新，实现全年连续交割，便于中小养殖户和贸易商交割，并调整质量指标，向现货贴合。此外，不同的交割模式还赋予了买方相应的对质量提出异议的权利。自新规则实施以来，合约规模显著提高，期现价格相关性增强，价格回归更好，近月合约流动性明显增强，非一、五、九月份合约活跃，交割顺畅，可供交割量增加，产业客户参与积极性不断提升。

　　乔元植表示，未来，鸡蛋期货的交割流程将与现货习惯进一步结合，由带包装的鸡蛋交割向裸蛋交割转变，优化检验方法，随着养殖企业规模化程度的不断提高，继续增加厂库和车板场所，增强期货服务产业的范围和便利度。

　　场外期权策略机智灵活订制利润功能提升行情判断力

　　鸡蛋具有生产连续、产量稳定、储存困难、运输成本高的特点。浙商期货有限公司蒋希华认为，目前鸡蛋销售利润不高，鸡蛋价格波动给养殖企业造成较大风险。鸡蛋上游养殖企业一般与下游需求企业签订封顶价格销售合同，建立稳定的上下游销售渠道，鸡蛋期货和场外期权可以用来应付鸡蛋价格的波动，帮助企业维持持续盈利能力，提高市场竞争力及管控企业风险。不过，相较于期货较为单一的套保策略，场外期权的套保策略则更为多样化，不仅能够管理风险，帮助企业止损，还能兼顾收益，保留利润空间。

　　比起上游的养殖户，处于产业链中游的贸易公司，金融衍生品知识更为丰富，且企业规模也大于一般的蛋鸡养殖场，在鸡蛋产业链的套期保值中扮演着重要的角色。武汉融华兴贸易有限公司是湖北一家鸡蛋产业链中游贸易企业。公司从养鸡场购买鸡蛋，再转手卖出给相关客户，一方面通过向养鸡场提供饲料供应保证蛋品质量，另一方面通过优质优价的鸡蛋收购政策确保养鸡场的利益。由于担心未来鸡蛋供给过多，影响公司利润，武汉融华兴与海通期货公司合作，针对利润进行套期保值，通过购买鸡蛋利润套保指数的看跌期权来锁定经营风险。企业付出权利金后，当指数下滑时，企业能从海通期货获得期权的赔付，平滑企业利润。当指数上涨时，企业在现货端能产生更大的利润，进而惠及上游的养鸡场农户。

　　“简单来说，如果是买货方害怕价格下跌，就买一个看涨期权。如果是卖货方害怕价格下跌，就买一个看跌期权。”蒋希华介绍，不管是蛋价上涨还是下跌，都会面临一定风险。蛋价上涨时，以低于市场价的封顶价销售，会面临未实现企业超额盈利的风险；蛋价下跌时，以市场低价销售，会面临削减现有养殖利润的风险。因此，生产企业与下游消费企业签订封顶价销售合同的同时，可以与期货公司签订场外期权协议，通过购买看涨看跌期权，转移风险。

　　“场外期权的组合策略多种多样，关键要看你对行情有什么样的判断。”蒋希华说，“对行情的判断越精细，越可以做出好的策略。”