论销售额，屠宰业务是顺鑫农业(18.05,0.00,0.00%)的支柱业务，占比接近五成；但要论盈利贡献，牛栏山酒虽然销售仅占22%，但超过50%的毛利率使得白酒业务对这家公司的业绩增长至关重要。

　　从公司公布的增发募集资金使用计划中，有8.35亿元将用于牛栏山酒厂的研发中心暨升级改造工程，还有8.93亿元将用于优质种猪繁育和规模化养殖项目。

　　这表明，公司对这两大块业务的重视程度几乎不偏不倚，屠宰业务虽然利润率低，但能保证充沛的现金流，而白酒业务则需要为盈利增长做出更大贡献。

　　尽管在品牌升级和产能扩张的支持下，白酒业务的增长较为明确。但另一大业务却存在不确定性，顺鑫农业内部人士表示，目前生猪业务仍对公司业绩存在不利影响。

　　白酒：销售年增近五成

　　6月1日，顺鑫农业公告称，顺鑫农业预计上半年实现净利润1.56亿~1.95亿元，同比增长100%至150%；顺鑫农业表示，上半年净利润大幅增长的原因为公司白酒销量增幅较大，同时由于中高档酒销量比例提高，使得平均销售价格上升，利润增幅较大。

　　顺鑫农业酒类业务主要有牛栏山二锅头、宁城老窖两块业务。白酒行业利润主要集中在中、高档产品市场。华泰证券(14.32,0.00,0.00%)认为，公司逐步提高中、高端产品比例策略的可行性是比较牢靠的。

　　6月9日，《投资者报》记者前往位于北京市顺义区牛栏山镇的牛栏山二锅头酒厂和顺义区南法信镇的鹏程食品公司。

　　作为顺鑫农业两大主业之一的牛栏山二锅头酒厂，厂区安静而又繁忙。在多种包装的牛栏山二锅头的成品库里，用小黑板标注着发货区域，而在包装车间门口，身着天蓝色工作服的工人们，正在将包装好的酒运往成品库。厂区里停着将近10辆大型卡车，正在准备装货。

　　因为近年来，顺鑫农业一直致力于将牛栏山二锅头由低端白酒打造成中高端白酒，这个策略到目前看初见成效。这家上世纪50年代前还是一个私人作坊的小酒厂，如今一跃成为中国人熟知的品牌，而因为白酒加工业尝试了深度加工，使过去5元钱/瓶的牛栏山二锅头上升到百元以上每瓶不等。

　　近年来，公司白酒业务一直保持快速增长状态，2007~2009 年公司白酒业务销售收入年均复合增长率高达47%。目前，牛栏山在北京市场的销售收入高出红星二锅头5亿元，销量占北京市场总销量的30%。

　　同时，顺鑫农业给予渠道利润丰厚，在北京中档酒市场具有渠道利润优势。就此，中金公司认为，前期白酒业务快速增长势头短期有望延续，2010 年将有超预期表现。

　　由于中高档白酒的附加值较高，对顺鑫农业的收入和利润贡献均较大，所以可以预计，未来公司依然会继续增大中高档白酒的占比。

　　根据湘财证券于青青预计，顺鑫农业2010年、2011年和2012年白酒销量将分别为10.88万吨、12.03万吨和13.45万吨，其中高档白酒销量增长分别为30%、20%和20%；而中档白酒的销量增长分别为25%、20%和20%；低档酒销量分别增长20%、15%和10%。

　　生猪加工业务仍存不确定性

　　2010年上半年顺鑫农业猪肉销量比去年同期有较大幅度增长，同时虽然生猪价格持续走低，但猪肉价格下降比例小于成本下降比例，使得公司利润提高。

　　作为中国*种猪生产商，公司报告期内公司种猪销售价格同比增幅较大。而此次增发募集到的资金，其中一部分将投往扩大种猪饲养规模。

　　作为顺鑫农业第一主营业务，猪肉加工链业务一直稳定上升。顺鑫农业肉食品加工产业链集种猪选育、饲养、生猪屠宰、分割、检疫、低温冷却、熟食加工、储运销售为一体。

　　记者在鹏程公司采访发现，装载着白毛猪的两辆中型卡车正在厂区南门卸货，而这只是顺鑫农业鹏程分公司每天屠宰的上万头生猪的一小部分。

　　顺鑫农业在生产加工环节，拥有年屠宰能力达350万头的自动化生猪屠宰加工生产线。目前北京一年消费的生猪量为600万余头，顺鑫农业目前市场占有率为45%左右，未来有望逾半。

　　因为市场预计，长时间猪肉价格下滑会在今年下半年得到遏制，并在此基础上价格有所回升，甚至有可能与2007年类似，价格有明显上涨。种猪价格目前已经提前上升。

　　6月份，由商务部牵头的第四次冻猪肉收储提振了生猪出栏价格。据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，此次冻猪肉收储后，国内生猪收购周均价出现今年5月份以来的首次上涨。

　　虽然生猪价格有可能不会再跌了，但玉米的价格却一直在上涨，使得养猪户的成本仍然激增，国内已经出现养殖户屠宰母猪的现象，作为上规模的种猪生产企业，顺鑫农业抗挤压的优势将会凸现。

　　面对2009年生猪存栏量增加的不利影响还未消除的情况，顺鑫农业用募集资金加大种猪繁育基地的建设力度，从源头对食品安全加强管理和控制。

　　顺鑫农业内部人士6月7日对《投资者报》表示，在此基础上，顺鑫农业计划加快市场终端网络建设，进一步扩大精深加工产品的市场占有率和进一步拓展盈利渠道，以便应对目前仍未完全明朗化的生猪加工业务。该人士亦承认，目前生猪价格仍对公司业绩有不利影响。

　　不过，根据公司的计划，顺鑫农业生猪规模化养殖集中度未来三四年将持续大幅提升，并带来公司种猪产销量扩张，加之种猪价格较稳定，由此，中金公司认为，种猪繁育和屠宰加工业务盈利将保持稳步增长，预计今明两年合计净利将达1.02 亿元和1.21 亿元。