圣农发展（行情，资讯）（002299）本周发布公告称，公司与美国莱吉士公司投资设立中外合资经营企业“福建福圣农牧发展有限公司”。合资公司设立时投资总额为33500万元，注册资本20000万元，其中圣农发展出资10200万元，占注册资本的51%。合资公司设立后将根据实际情况将剩余的投资资金用于建设种鸡场、肉鸡场等生产设施。

　　助推产能盈利超预期

　　中金公司：合资采购公司的成立预示着未来三、四年圣农鸡肉不愁卖。虽然2009年麦当劳代理（铭基）采购鸡肉已占到公司收入约8%（约相当于肯德基在圣农收入中占比的1/3），但是铭基采购鸡肉主要是供货麦当劳日本，所以合资采购公司的设立预示着新增一条供货渠道，而且圣农发展还能分享麦当劳采购利润。

　　由于初期磨合及品质控制，我们预计未来三年合资采购公司新增白羽鸡1500万羽、3000万羽和6000万羽。再加上再融资以及自筹资金的扩张产能，未来三年圣农总出栏量将达到1.5亿羽、2.1亿羽和2.65亿羽。预计摊薄后2011-2012年EPS1.04元和1.36元，合理股价应在40元以上，维持“审慎推荐”投资评级。

　　市场占比还将提高

　　东兴证券：公司鸡肉品质高，产品常年供不应求，此次建立合资公司成为麦当劳供应商就是公司高品质鸡肉的最好佐证。根据之前与肯德基签订的框架协议，公司等三家核心供应商共占比55%（公司占比20%左右，但由于产能有限，目前不足20%），在供应商减少情况下我们预计公司未来占比还有提高可能。

　　公司上市仅一年又启动非公开发行，未来产能扩张速度可能快于预期。我们预计2010-2012年EPS分别为0.72元、1.13元和1.55元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　产能快速扩张上调评级

　　湘财证券：合资方莱吉士公司的控股股东——OSI集团是美国一家在全球21个国家拥有45家工厂的国际食品集团，合资公司的经营宗旨是通过优秀的鸡肉品质成为麦当劳指定的在中国鸡肉一条龙原料供应商，公司未来可以*程度的获取麦当劳公司的鸡肉产品订单，大幅提高公司产品在麦当劳鸡肉产品采购市场中的份额，而对公司目前的麦当劳业务不会产生影响。

　　由于公司拥有完整的产业一体化链，可以*程度的规避行业风险。我们预计公司2010-2012年EPS为0.65元、1.05元和1.44元，上调投资评级至“买入”。

　　天生贵族前景一片光明

　　齐鲁证券：合资的福圣农牧公司将成为全球连锁快餐巨头——麦当劳*指定的中国鸡肉一条龙原料供应商，基于圣农优良稳定的产品品质以及一衣带水的股权关系，我们预计天生贵族的福圣和麦当劳的合作前景将呈现一片光明。双方牵手伊始就会走向深度合作，“有多少、要多少”或许是双方合作共赢的主旋律。

　　预计圣农发展（行情，资讯）2010-2012年EPS为0.71元、1.11元、1.52元，增发摊薄后EPS为0.71元、0.98元、1.35元。按照PE相对估值法计算，圣农发展目标价为40.97-46.58元，重申“买入”建议。

　　再添大客户业绩持续增长

　　申银万国：本次合资公司成立意味着公司又一次实现了与快餐连锁巨头强强联合，大客户销售占比的提升有助于公司销售渠道的稳定。如果与麦当劳采取类似肯德基“成本加成”的定价模式，则同时有助于产品利润率的稳定。

　　公司产能加速扩张，未来三年肉鸡产能达到2.52亿羽。而今年三季度盈利拐点已现，四季度继续好转。预计2010-2013年全面摊薄EPS0.66元、1.09元、1.48元和1.67元，公司对应合理价值区间为38-44元，上调投资评级至“买入”。

　　或提前完成三年再造计划

　　华创证券：公司11月份公布的“三年再造”增发项目目前已经开始前期垫资推进。我们预计随着明年鸡肉价格继续维持高位和增发项目资金到位，公司产能扩张计划或将加快，“三年再造”计划很有可能提前完成。

　　公司业绩增长的中短期主线是产能扩张进度问题，鉴于公司利好因素连番上场，在产能扩张进度超预期驱动下未来高增长已无悬念。我们提高对公司肉鸡产量明后两年预测至14500羽、18000万羽，对应提高EPS至1.23元、1.47元（未考虑增发摊薄）。同时鸡肉价格自下半年进入上涨周期将提供充足催化剂，200-250亿市值肉鸡龙头已翘首可待，调高投资评级至“强推”。

　　进军麦当劳构成新的增量

　　华泰联合：特有的渠道优势将保障合资公司成为麦当劳在国内的直接供应商，未来三年合资公司新增的6000万羽产能将专供麦当劳，公司在麦当劳的份额将大幅提高。并且合资公司新增的6000万羽产能与原有的扩产计划不重合，将构成新的增量。我们预计公司2013年屠宰总量将由19200万羽增至25200万羽，其中公司权益产量达到约22200万羽。

　　2010年随着新增产能的陆续投放，预计四季度屠宰量将高于三季度，全年达到约9400万羽。四季度鸡肉价格保持上涨，而原料玉米成本有所下降，预计2010-2012年EPS为0.68元、1.18元和1.75元，维持“买入”投资评级。