1、收购美国新景乳业30%股份+定向增发新增年屠宰产能3600万羽，不断强化下游屠宰业务。

　　目前，公司除鸡苗这一核心业务外，另一核心业务则为“肉鸡屠宰”业务，该业务主要由其控股子公司蓬莱民和食品公司完成；2011年5月，公司出于想做大做强屠宰业务的考虑，收购美国新景乳业所持蓬莱民和食品30%的股份，将蓬莱民和食品（2010年净利润1645万元，占比达27.4%）由控股子公司变为全资子公司，加上2011年4月公司定向增发方案中提到新增年屠宰产能3600万羽，公司年屠宰产能一跃提升至5600万羽，产能提升凸显公司不断强化下游屠宰业务。

　　公司子公司蓬莱民和食品自建厂之时，就以高投入、高标准（产品以出口为标准）为要求，由于前期投入大，加上公司屠宰量不足，公司该业务基本上盈利较少，尽管如此，但该业务仍有一点值得肯定的是，该业务收入呈稳定增长态势，营业收入由2005年2.03亿元稳中上升至2010年5.46亿元，这一方面反映公司屠宰量的稳步推进，另一方面也反映公司市场份额的扩大；公司目前全国除西藏外，其余各地均有经销商代理其鸡肉制品，其产品热销山东、浙江、上海等市场，出口香港、丹麦等地。另外，为保证鸡肉制品的品质，公司屠宰产能提升的同时，其肉鸡养殖产能也由目前的1000万羽提升至5536万羽，基本上与屠宰产能匹配，公司自建肉鸡养殖产能的跟进，使得肉鸡来源可控，品质能够有效保证。

　　我们认为公司屠宰业务有近10年的摸索，其技术、管理趋于成熟，同时鸡肉销售渠道已铺开，随着定向增发以及收购外资股份新增屠宰产能(屠宰业务盈利需要靠“量”取胜)，公司屠宰业务将为利润的有力来源，弥补单一鸡苗业务所带来的利润的大幅波动。

　　2、出售北京民和投资公司，专心养鸡。

　　公司全资子公司北京民和投资公司成立2年时间左右，于2011年5月出售，出售的原因，公司给出的解释是公司的专长在于养鸡，而“投资”这一块公司出于当前的市场考量以及自身的优劣势，认为并不适合，因此将民和投资予以出售。我们认为，公司出售北京民和投资，将腾出更多的人力、物力、财力来发展主业“养鸡“业务。

　　3、“生物”业务展头露角。

　　目前公司“生物”业务主要包括沼气发电（发电、CDM）、生物肥（沼液、沼肥）以及定向增发项目生物燃气，这三块均属于“新能源”，符合国家战略新兴产业发展方向，未来发展前景值得期待。不过，就当前来看，“生物”业务也是展头露角，1）沼气发电：发电收入由2009年691万元上升至2010年1214万元，随着2011年其电价上调（较去年上涨0.1元左右），若保持发电量不变（同2010年相比），大约可增加收入近200万元，若发电量完全达产（达2190万度），大约可增加收入400万元，由于该业务毛利率、净利率均较高，因此收入提升对利润贡献较大；加上今年确认CDM收益600多万元，因此，我们预估今年发电业务较去年将增加净利润近800万元，增厚EPS大约为0.08元。2）生物肥业务：2010年，该业务收入2465万元，毛利率36.6%，由于目前“生物肥”业务的原材料仅限于公司内部的鸡粪，由于“粪源”有限，该业务预计今年变化幅度不大。3）生物燃气业务：该业务属定向增发项目，项目建设期1年，项目达产后，预计贡献收入达5294万元，贡献净利润1441万元。

　　4、鸡苗价格离2008年高点仍有较大差距。

　　目前生猪价格已经突破2008年以来的高点，创历史新高，但是鸡苗价格却离2008年高点仍有较大差距，原因主要是当前引种量过大导致鸡苗有充足的供应。2011年上半年，鸡苗价格高位运行一方面是当前父母代鸡苗价格高企，导致商品代鸡苗成本增加，另一方面是当前肉鸡价格高位运行，养殖效益可观，养殖户补栏积极性推升鸡苗价格；对于下半年鸡苗价格走势，我们认为，随着父母代鸡苗价格的下降，以及肉鸡价格高位回落，商品代鸡苗价格将有所下滑，下半年鸡苗均价将小于上半年。

　　5、维持公司“增持”评级。

　　我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.67元、0.74元（暂不考虑定向增发），以2011年6月24日收盘价24.7元计算，对应的动态市盈率分别为37倍、33倍，我们维持公司“增持”投资评级。

　　6、风险提示。

　　家禽疫情大规模爆发；鸡肉食品安全事件发生；原材料价格大幅上涨。