业绩快报数据：2011年公司实现营业收入1.49亿元，同比增长29.73%；实现利润总额0.71亿元，同比略增0.90%；归属母公司的净利润0.58亿元，同比增长2.85%；每股收益（全面摊薄）为0.62元，略低于我们此前预期。

　　收入增长源于饲料产能规模放大，各项成本上升压缩利润空间

　　1．公司收入增长源于产能规模扩大。根据我们的测算，2011年公司各类饲料总产能规模和销售规模分别约为57.50万吨和35.84万吨，同比分别增长35.84%和19.67%。2.各项成本上涨，使公司净利润增长放缓。公司上市后销售团队扩充及科研投入加大，使公司销售费用及研发费用上升。而原料及人力成本上升压缩公司净利润空间公司净利率为4.53%，同比下降1.33%。

　　公司投资看点：成长稳健的教槽料龙头企业，战略涉足种猪饲养

　　1．饲料细粉行业龙头，成长稳健。公司以高端、高附加值的教槽料为主要收入源。而教槽料行业空间广阔，给公司发展带来较大想象空间。2．品牌优势助公司成长。公司“成农”与“轻松”系列产品质量好，市场认可度高，可享受较高市场溢价。3．挑战高毛利种猪养殖项目，产业链纵向延伸。公司上市时已明确将在未来十年成为中国*的种猪饲养企业的定位目标，目前公司正积极扩张能繁母猪饲育规模。种猪养殖业务逐步放量后将提升公司业绩增速。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到公司种猪养殖业务将逐步放量并贡献业绩。上调2012-2013年公司营业收入分别至23.65亿元与29.83亿元；对应销售净利润分别为1.11亿元与1.34亿元，对应EPS分别为1.18元与1.43元。考虑公司饲料属于高端、高附加产品及今后产业链纵向延伸后公司的长远发展潜力，给予公司2012年20倍PE，那么未来1年公司股票合理价格为23.60元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；生猪疫病风险；同业竞争加剧风险。