雏鹰农牧70多亿元扩产生猪项目再遭质疑。

　　据发改委网站2012年6月25日消息，全国平均猪粮比价跌破6：1的盈亏平衡点后，国家迅速启动缓解生猪市场价格周期性波动调控预案。下一步，发改委建议广大养殖户积极配合国家市场调控，进一步调整养殖结构，适当缩减能繁母猪的饲养，减少后备母猪的补栏，以充分发挥市场调节和政府调控合力，尽快扭转生猪产能持续过剩的局面，促进生猪市场价格稳定。

　　而早在3月19日，财富证券分析师杨琪就在调研报告中指出，“截止2012年2月，全国能繁殖母猪头数已经上升至4949万头，已经接近2009年上一轮养殖周期的峰值4987万头，未来国内生猪产能过剩是大概率事件。”

　　然此调研报告出台后，雏鹰农牧的扩产步伐反而加快。4月12日，公司称拟投资4.5亿元建设襄城县年出栏30万头生猪产业化基地项目;4月18日，公司称拟投资3亿元进军藏香猪养殖项目;5月22日，公司拟再投资20.2亿元在卫辉市建设年出栏100万头生猪产业化基地项目，同时拟投资不超过4亿元在尉氏县建设40万头生猪养殖基地。加上2011年在开封尉氏县和新郑薛店镇投资1亿元建立100万头生猪屠宰项目，并大手笔地拟投资40亿元用于“三门峡生态猪项目”，雏鹰农牧在建项目总投资已超过70亿元。据统计，待所有项目达产后，其生猪出栏量将有望达到360万头。

　　但正如杨琪所言，国内能繁殖母猪存栏量过去一年内一直处于增长态势，且具备工业化养殖体系的大规模养殖户补栏非常积极，今明两年雏鹰农牧仍然可能面临全行业产能过剩的挑战。据了解，近两年，中粮先后宣布将投巨资97亿、80亿元建生猪养殖基地，顺鑫农业、大康牧业 、新希望等纷纷传出斥巨资养猪的消息，网易猪场动工、武钢集团进驻生猪产、山西焦煤集团涉足生猪屠宰。

　　据不完全统计，目前沪深两市有将近30家公司拥有生猪养殖业务。

　　农业部畜牧司监测分析处的相关负责人认为，今年下半年乃至明年上半年，生猪的供应仍然极为充足，猪价面临较大下行压力。海通证券农林牧渔行业首席分析师丁频也在调研报告中指出，“在我们对雏鹰农牧的盈利预测假设中，我们对生猪价格的假设为 15.8 元/公斤，较上年下滑 11%。”他同时预测，2013年(猪价)维持2012年的价格，2012和2013年的成本小幅上升。

　　除了行业产能过剩、猪价下跌、利润空间收缩的挑战外，雏鹰农牧的迅猛扩张另有隐忧。投资者们*的担心集中于两点：一是藏香猪和生态猪能否被市场认可，投资价值何时显现?二是70亿的投资总额是总资产的两倍多，这笔资金要如何筹集，公司的资金链能否承受得住?

　　对第一个问题，雏鹰农牧在《关于与三门峡市人民政府签署生态养猪项目投资合作意向书的公告》中提示过盈利能力风险：“虽然目前人们对无公害生态猪肉需求量很大，但并没有形成较大的市场规模，还需不断的宣传、开发。若市场需求和销售价格出现大幅度变化，项目能否实现预期效益存在不确定性。”

　　对第二个问题，雏鹰农牧证代贡妍妍则表示，公司项目投入资金来源将以自筹和银行贷款为主，同时也会考虑非公开增发。

　　然公开资料显示，雏鹰农牧的资金压力越来越大。2012年一季度，公司持有的货币资金只有4.41亿元，同比减少49.43%;经营性现金流量净额为- 9249.39万元，同比减少223.31%;现金及现金等价物净增加额为-1.48亿元，同比减少265.31%。4月11日～5月18日，雏鹰农牧董事长侯建芳将其所持有的公司有限售条件流通股6000万股，质押给民生银行郑州分行，获贷款2.5亿元，此举更加剧了市场对雏鹰农牧资金链紧张的猜想。

　　雏鹰农牧也在《关于与三门峡市人民政府签署生态养猪项目投资合作意向书的公告》提醒投资者，“本项目投资总额较大，除首期公司通过自筹资金解决外，后续工程建设还需大量资金，资金能否按期到位存在不确定性。项目实施过程中的资金筹措、信贷政策的变化、再融资渠道的通畅程度都将影响项目进度。”

　　另一个值得注意的现象是，2011年9月15日，雏鹰农牧首发股东限售股解禁，在解禁股上市后，多项投资利好带动股价上扬，此后雏鹰农牧频繁现身大宗交易，已累计出现79笔，合计成交股数2768万股，折合套现金额6.9亿元。