三足鼎立的国内冻精企业已破产一家，天山生物在疆外的市场份额可期待

　　目前A股市场上，主要从事与“牛”相关业务的有两家，一家是刚上市的天山生物，另外一家是福成五丰。前者处于产业链的上游，决定着牛养殖的质量，后者处于下游，主要靠卖牛肉为生。

　　天山生物依托冻精业务

　　2012年4月25日，天山生物登陆创业板，成为良种繁育行业*一家上市公司。

　　处于畜牧业源头环节的天山生物，主要从事牛的品种改良业务，提供优质冻精、胚胎等遗传物质及相关服务。

　　2008年至2010年，天山生物营业收入分别为2230万元、3371万元、5252万元，复合增长率53.5%;净利润分别为511万元、1042万元、2244万元，复合增长率109.56%。公司主要产品为优质种公牛冻精，包括奶牛、肉牛及乳肉兼用牛的主要品种。

　　冻精业务是公司主要收入来源，2010年占比营收68%，占比利润88%。2008年到2011年前三季度，公司综合毛利率稳定在60%左右。

　　冻精业务又分为普通冻精业务和性控冻精业务。性控冻精的应用可以控制牛后代的性别，从而改良牛群品种，同时实现快速扩群的效果。2011年公司开始涉足性控冻精领域，前三季度收入693万元，占营收的12.14%。

　　前几年性控冻精的需求只有几十万剂，去年已增至130万剂。国内有性控冻精技术专利授权企业只有大庆、内蒙古赛克星和天津XY3家，其中天津XY已破产。目前公司与大庆公司合作开展这项业务。

　　天山生物计划将7839万元投入牛性控冷冻精液生产与开发项目，该项目达产后将实现年产45万剂性控冻精，每年实现销售收入8100万元。

　　公司冻精销售的主要渠道是靠良种补贴招标。2011年前三季度，良种补贴冻精销售数量达232.2万支，单价为11.86元，实现销售收入 2753.93万元，占冻精收入比例的74.81%。而非良种补贴冻精售出35.49万支，创收927.39万元收入占比25.19%，单价为26.13 元，比去年上涨474%。

　　因此，农业部的良种补贴政策对公司主营业务影响很大。近几年冻精市场主要由国家招标采购主导，若国家取消该项补贴政策或调整良种补贴方式，公司的生产经营将受到重大影响。

　　种公牛是行业的核心竞争标的。2010年和2011年，天山生物入选农业部良种补贴项目的种公牛数量位居全国第一。

　　据天山生物相关负责人介绍，天山生物2支冻精的成功率是55%，800支进口冻精产400头牛犊，其中有200头公牛、200头母牛，这200头公牛当中10%-15%的概率后备种牛。

　　相比于欧美发达国家，我国的良种覆盖率较低。以牛群为例，我国目前良种率不到50%，欧美畜牧业发达国家达95%;欧洲发达国家奶牛年单产量超过9吨，美国9.6吨，而我国只有4.8吨。低良种覆盖率成为未来高品质冻精需求量的拉动力。

　　天山生物相关负责人曾表示，冻精产品在疆内市场的占比尚不足40%，还有一定的开发空间。另外，公司在疆外市场份额越来越大。

　　除生产和销售优质种牛冻精外，公司还销售副产品牛奶、公犊、种公牛和奶牛，其中2011年牛奶收入占比22.66%。

　　不过，天山生物的科研实力处于行业弱势。

　　目前公司拥有全套德国米尼图、法国卡苏牛冻精生产线、自动控温胚胎冷冻仪、渗透压计等先进的冻精、胚胎生产设备。公司坦承，由于资金实力不够，尚无法进行大规模的产品研发和技术研究。

　　作为A股首家动物育种型企业，天山生物在路演时受到广大投资者的积极追捧。网上定价发行中签率仅为0.9127%，超额认购110倍。网下有效申购获得配售的比例为11.43%，认购倍数为8.75倍。按其发行价13元/股计算，结果超募1.5亿元。

　　国泰君安的分析师认为，公司目前产量较为稳定，内延式增长较为平稳，如果公司进行外延式扩张，不排除有一定的投资机会。

　　福成五丰牛肉销售下降6.5%

　　与处于上游的天山生物不同，福成五丰主营肉牛养殖、屠宰、加工及活牛和牛肉产品销售。其中活牛及牛肉业务营收占比达到51.7%。

　　2011年，公司完成营业总收入5.2亿元，较上年同期增加3.17%;毛利率12.38%，较上期提高3.13个百分点;净利润实现总额1,472.8万元，较上年同期提高144.1%。

　　需要注意的是，虽然公司净利润扭转了2010年亏损3340万元的局面，但占公司主营业务收入45.96%的牛肉销售降幅达到6.51%，影响公司主营业务收入同比降低约2.99%。

　　另外，活牛出口数量减少令利润减少。福成五丰董秘宋宝贤曾表示，公司的出口产品主要是活牛，由于人民币升值，原有的出口通道已经远远不能抵消货币比价的损益，因此公司2011年起减少活牛出口业务。

　　福成五丰曾购买三河福生投资有限公司等五位股东持有的福成肥牛餐饮管理有限公司全部股权，试图完善公司产业链条，但以失败告终。

　　公司的乳制品长期打不开市场，2011年乳制品仅占主营业务收入的1.36%。

　　福成五丰表示，2011年乳制品分公司推出并实施以珠三角地区、长三角地区、环渤海地区和北京地区为目标市场的“三加一”市场策略。

　　上述局面能否因此改变，尚需要时间观察。