公司前三季度实现营业收入138.21 亿元，同比增长14.91%,归属上市公司股东的净利润3.52 亿元，同比下降14.97%。单三季度营业收入6.61 亿元，同比增长15.52%,归属上市公司股东的净利润2.16 亿元，同比下降12.5%。同时预计全年业绩变动幅度为-30%到0%,即3.17 亿元至4.52 亿元。

　　解读：今年公司业绩出现衰退，主要是受到天气影响，反映当下水产养殖业的极大弊端就是靠天吃饭。今年二三季度华南地区持续台风暴雨天气，引发大面积疫病，而公司水产料业务70%-80%均集中在华南地区，因而极为不利。受天气因素影响，养殖户每亩投苗量下降直接导致公司虾料销量下滑。三季度公司虾料销售下滑15%-20%,但全行业下滑幅度更甚达到35%-40%。值得投资者关注的则是海大的客户数量仍在持续增长，市场份额继续提升。此外禽畜饲料仍有不俗增长，尤其是在今年畜禽养殖同样景气度较差的情况下， 第三季度公司鸡料增速超过30%,鸭料增速超过10%,猪料更是在30%以上， 预计今年将突破80 万吨，明年的目标则是突破100 万吨，足见公司的产品实力和营销服务实力。猪饲料因产品质量过硬，市躇础稳定，近三年都保持50%以上的高速增长，今年增速则在30%-40%,其市场推广模式基本成型， 已逐步建立起公司猪饲料的良好品牌形象。禽料市场发展同样取得较大突破， 产品竞争力突出。畜禽料目前量的占比大约55%左右，有望作为支撑公司在饲料行业继续高速发展的重要支柱。（但仍然难以完全弥补水产料的波动，原因在于利润率较水产料低很多。）

　　海大集团的核心优势仍在于公司的服务实力。海大集团目前在大鳍港口、横山等地已经设立起80 多家二级服务站。该服务站已服务型经销商为主体， 公司提供技术与管理支持，为养殖户提供服务，包括检测服务、数据与技术交流，通过生动的视频将科学养殖方案提供给养殖户。公司计划继续将二级服务站增设多家，明年计划达到300-400 家。

　　东南亚市场成为国内市场的有效补充。海大越南子公司晟龙生物科技有限公司前三季度实现了76%的增长。公司在越南市场去年虾料销量3 万吨，今年则有望达到6 万吨，贡献公司全年虾料销量的20%。今年再扩建一个车间， 海外产能将达到10 万吨。东南亚作为全球主要的对虾出口地区，其虾料需求不容小视。2012 年亚洲虾的产量则为260 万吨，占全球虾产量有313 万吨的83%,其中79%的虾是白虾。中国在2012 年产量为110 万吨，东南亚四个主要生产国（泰国、越南、印尼、印度）的总共的产量超过中国（越南产量约为36 万吨，泰国产量约为45 万吨，印尼产量约为21 万吨，印度产量约为18 万吨）。2012 年东南亚主要国家虾料需求量如下：越南为45 万吨，泰国约为76-85 万吨，印尼为30 万吨，马来西亚为9 万吨，印度为35 万吨，菲律宾为2 万吨。目前公司虾料销量30 万吨左右，国内需求约100 多万吨，东南亚市场则成为公司下一个重要的开拓市常

　　走出珠三角布局华中华东。年初海大集团公司增发方案，计划募资11亿多投入9个项目，60%以上的新增产能计划布局在华中地区，30%则建在华东地区。公司有意走出珠三角布局全国其他重要的水产及畜禽养殖区域。我们认为目的有二：其一，继续开拓公司的空白或是份额相对很小的市场；其二，分散风险，降低华南地区天气异常因素对公司业绩的干扰。

　　对于公司的长期发展我们一如既往的看好，包括水产饲料潜在的拓展空间，微生态制剂这一高毛利品种的巨大空间以及苗种方面后续发展。我们持续看好公司的业务创新及市场拓展能力，预计2013-2015年的EPS分别为0.4元、0.59元、0.88元，建议增持。

　　风险提示：天气灾害影响水产养殖，进