经营回顾。 公司 2014 年全年实现收入 16 亿元，同比-21%；净利润 3520 万元，同比-11%；毛利率 14.64%，同比+3.49pct；基本每股收益 0.07 元。15Q1 收入同比-13%；净利润同比-19%。 公司预计 1-6 月份净利润变动幅度为-30%～0 ，对应 Q2 单季增速为-118%～113%。

　　投资看点。一、新董事长上任，注入新活力：新任董事长郑斯敏女士积累了丰富的媒体宣传和公司运营管理经验，上任伊始便与多家公司进行战略合作，为公司的发展带来了新的活力。1 、积极布局电商平台，拥抱互联网+。公司加快了电商平台的布局，一方面，设立电商子公司——尚鲜德立电子商务有限公司，整合现有电商资源；另一方面与金泰集团和中商惠民旗下的“金质生活”“ 惠民网” 等社区电商平台展开合作，进一步拓展公司电商渠道。 2 、 产品多元化战略，发挥协同效应。公司与北京京铁和北京育青公司的合作，有利于公司产品多元化战略的实施，高端产品、休闲类产品的开拓，也有利于公司品牌形象的推广和协同效应的发挥。

　　二、行业成长空间大，冷却肉、低温肉是未来趋势：1 、行业集中度有待提升。 国内肉制品行业前三大公司的市占率不到 8%， 市场集中度偏低，存在较大提升空间。2 、人均消费量进一步增加。我国城乡人均肉类消费相差较大，随着经济增长，农村家庭人均可支配收入增加，人均肉类消费量有望进一步增加。3 、未来发展趋势——冷却肉、低温肉。消费升级和健康饮食观念的越来越被大众接受，冷却肉和低温肉制品以其鲜美的口感、健康营养的品质成为了行业未来发展趋势。

　　三、产品结构日趋高端，增长潜力巨大：公司加快落实产品结构升级，继续推广冷却肉消费理念，深入细化低温肉制品和传统肉制品的延伸，全力发展高端肉制品，产品结构日趋高端化。冷却肉和低温肉贡献了公司 70%以上的收入和毛利，定位高端的帕珞斯火腿贡献收入 2000 万元左右，市场接受度有待提高。

　　四、并购预期。积极布局大农业、大健康产业，有望迈入新的征程. 公司将根据目前主业，展开相关行业整合，将在牛羊肉食品方面、互联网+、食品健康服务等领域进行关注。

　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.076 元、 0.082 元、0.089 元，目前对应的动态 PE 较高，基于公司互联网+及大健康、大农业的发展规划，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：冷却肉、低温肉等高端产品市场推广速度或低于预期；食品安全风险。