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　　进口粮源充裕，临储拍卖“远忧”显现

　　3月下旬以来，国内玉米现货市场价格大幅回暖，东北和华北主产区加工企业收购价格联袂拉升，现货强势带动期货价格一度向3月初的高点迈进，但进口谷物替代和临储拍卖压力让玉米期货价格率先回落。

　　“上量压力缺位”推动价格走高

　　整个3月，市场预期的玉米大量上市压力并没有如期而至。

　　东北产区由于多元收购主体入市以及加工企业采购补贴等政策托底，玉米现货收购价格底部逐步抬升。截至3月25日，东北三省一区累计收购新产玉米9261万吨，剩余粮源接近见底，流通粮源主要集中在贸易商手中，“捂粮惜售、待价而沽”的现象在一些烘干塔时有出现。吉林、辽宁、内蒙古等地的收购价格普遍上涨50—60元/吨。

　　华北产区玉米上市进度缓慢，一度引发市场看衰华北价格，但贸易商惜售，深加工企业库存有限，导致企业不得不“提价”吸引粮源进厂。进入3月下旬，山东地区深加工企业挂牌收购价格从1650元/吨上涨到1700元/吨。

　　进口粮源价格优势回归

　　3月国内玉米供应趋紧预期以及价格强势表现，导致南方饲料企业将目光重新转向进口粮源。截至3月底，华南港口进口高粱库存45万吨，进口大麦21万吨，进口高粱报价1650元/吨，进口大麦报价1550元/吨，两者较广东港口15%水分的辽吉玉米1730元/吨的报价存在明显的价格优势。除此之外，4—6月将有90万—100万吨的进口谷物抵达广东港口。

　　从需求企业角度来看，进口货源充裕，价格合适，配方成熟，替代国产玉米不存在技术难度。因此，替代低门槛导致进口粮源成为南方玉米价格的定价标尺，南方港口高于1700元/吨的国产玉米价格极易触发大量进口。从这个角度来看，玉米期货1709合约触及1700元/吨之后，市场出现“恐高”心理，期货价格从高位回落。

　　临储拍卖定价将影响远月走势

　　3月下旬，国家发改委表示继续稳步有序消化玉米库存，在2017年5月至东北地区新产玉米上市前安排库存玉米销售。在高达2亿吨的临储玉米库存当中，2013年产的2900万吨的临储库存在时间上最急于出库，起拍价格有可能低于2014年产的临储玉米。近期，市场传言有市场主体建议，吉林地区陈玉米起拍价格设在1300元/吨左右。如果按照这一价格成交测算，这批粮源抵达北方港口后的价格在1530—1550元/吨，预估的交割成本在1570—1590元/吨，远远低于当前1709期货合约价格。

　　综上，玉米现货阶段性的强势已不足以支撑远月1709合约的走势。在价格奔向1700元/吨重要关口过程中，玉米持仓量从3月21日的433.6万手减少至3月底的360万手，资金出逃反映出市场“恐高”心态。建议投资者重新评估玉米期货自2016年10月以来形成的趋势性上涨走势，及时调整仓位。