“秋风萧瑟天气凉，草木摇落露为霜。”随着气温的降低，水产养殖进入淡季，对菜粕的需求逐渐减弱，叠加近期国内利空消息频出，菜粕维持震荡偏弱行情。

　　终端需求迎来传统淡季。目前国内大部分地区水产养殖工作基本停滞，用于水产饲料的主要成分菜粕需求进入传统的消费淡季。受此影响，国内油厂菜粕成交量急剧下降，据监测，截至11月23日当周，国内沿海地区油厂菜粕成交10300吨，较前一周的6100吨增加68.85%，但仍处于周度成交量的较低水平。

　　杂粕大量涌入中国市场。中国取消印度菜粕进口禁令，更多廉价菜粕及乌克兰葵粕将涌入中国市场，报道称10月中旬有贸易商已采购3000吨印度菜粕，对菜粕市场冲击较大。

　　菜籽原料较为充足。截至11月23日当周，国内沿海进口菜籽总库存为39.6万吨，较去年同期的31.65万吨增加25.1%。天下粮仓数据显示，11月份和12月份菜籽到港量分别为61.8万吨和57万吨，整体来看，原料供应暂时充裕。

　　非洲猪瘟持续蔓延。非洲猪瘟疫情已令全国累计补杀生猪超过60万头，养殖户补栏意愿不强。农业农村部最新数据显示，10月生猪存栏比上月增加0.1%，比去年同期减少1.8%；能繁母猪比上月减少1.2%，比去年同期减少5.9%。生猪补栏不及预期，影响菜粕消费需求。

　　禽流感疫情来袭。初入寒冬，禽流感逐渐迎来高发期。据报道，11月21日-22日，云南省云保山腾冲市、昆明禄劝县及江苏省扬州市江都区均有发生家禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情，随着疫情相继发生，进一步影响菜粕需求。

　　港口库存持续增加。截至11月23日当周，两广及福建地区菜粕库存小幅增加至3万吨，较上周的2.87万吨增加1300吨，增幅4.5%，较去年同期各油厂的菜粕库存43500吨下降31.3%。虽然菜粕库存低于去年同期，但由于近期菜粕提货速度放缓，即使在油厂开机率持续下降时，也难以扭转菜粕库存增加趋势，预计在需求疲软的背景下，菜粕库存有望继续增加。

　　基于国内基本面偏空，预计菜粕维持震荡偏弱行情，建议短期菜粕1905合约以偏空思路为主。当前国际贸易形势变化直接影响我国原料的进口，若明年年初大豆原料存在缺口，预计国内豆粕价格将出现上扬，菜粕也将跟随豆粕走势呈现反弹，建议可再跟多豆粕1905合约，来对冲菜粕价格上涨风险，价差点位450-470元/吨之间入场，目标位550元/吨。