前三季度公司实现销售收入 29.26 亿元,同比下降51.6%;实现归属于母公司所有者净利润2.44 亿元,同比下降84.86%;净资产收益率6.29%;实现摊薄后EPS 为0.84 元;每股经营性现金流净额0.75 元。

　　三季度单季收入9.08 亿元,环比下降10.6%;单季净利润8027 万元,单季EPS 为0.27 元。

　　公司生产保持满产,但受产品价格下滑影响,公司三季度单季毛利率为17.8%,环比下降3 个百分点。四季度草甘膦价格仍然低迷,有机硅价格回升,预计四季度毛利率会有所回升。

　　近两年国内草甘膦产能高速释放,严重过剩,今年以来除 3 月份价格反弹至2.9 万元/吨外,基本徘徊2.2 万元/吨上下,不见起色,目前新安草甘膦售价2 万元/吨左右。近期国际草甘膦巨头美国孟山都公司宣布下调2010 年草甘膦终端价格至2009 年的50%,由于国内草甘膦价格已跌至成本,不少企业停产或维持低开工率,此事虽不会造成国内草甘膦价格大幅下跌,但也将对草甘膦价格形成压制。

　　下半年有机硅下游建筑、电子等行业均在复苏中,对有机硅需求有所增强,单体(DMC)价格从今年8 月的1.88 万元/吨低点回升至目前的2.3 万元/吨,新安化工DMC 售价已涨至25000 元/吨。由于近两年国内大量小规模有机硅单体产能建成,在一定程度会阻碍有机硅价格回升的幅度。

　　公司在黑龙江绥化建设 3 万吨化学硅项目,利用黑龙江廉价电力资源以降低原材料成本。目前已完成3 台电炉的安装,年内可完成全部4 台电炉的安装。新安迈图10 万吨有机硅单体项目仍在建设过程中,年内应能进行试生产,明年贡献产量。

　　我们预测公司 2009-2011 年EPS 为1.23、1.95、2.54 元,给予“谨慎增持”评级。