由于前两年农业病虫害发生较轻，据农业上病虫害发生呈现的“大小年”相间规律，预计今年农药使用量将有所提升，杀虫剂需求量将有12.4%的增长。

　　目前世界上菊酯在杀虫剂中所占比重为20%，而我国这一比重不到10%，因此在菊酯产品在我国仍有较大的发展空间。随着甲胺磷等5种高毒杀虫剂全面退市和绿色植保技术的普及推广，一些高效低毒农药的需求量将有较大幅度的增长。

　　扬农化工：产能扩张打开成长空间

　　基于以上原因，预计今年菊酯市场将有较好表现。预计公司2009-2011年可实现EPS分别为1.55元、2.01元、2.32元，按1月18日收盘价46.98元计算，相应PE分别为30.3倍、23.4倍、20.3倍；给予“买入”评级。

　　低谷即将过去未来增长可期

　　受金融危机余波等因素影响，全球农药业均处于低谷，虽然行业销售低迷产品价格下降，但公司毛利率仍保持稳中有升态势。2009年为农药业近十年来最困难的一年，预计2010年开始国内农药消费量将呈现恢复性增长，作为行业龙头公司业绩稳健增长可期。近期该股回调充分后开始反弹，有资金吸纳迹象，值得关注。

　　06年中期公司主营收入构成

　　或将绝地反弹草甘膦盈利仍可期待

　　10年农药企业面临的经济环境发生较大变化。09年农药行业持续低迷，一方面是因为农产品价格暴跌导致国内外农户种植投入大幅降低所致；另一方面是生产企业资金偏紧，主动降低利润以换取现金流，从而引发市场的恶性竞争。目前农产品价格出现大幅上涨刺激农药需求，企业因资金充裕也有了提价的能力。

　　一季度末进入消费旺季，草甘膦价格有望大幅反弹，预计会突破30000元/吨以上。因国内外库存很低，国内开工率不足等因素，供给将会出现短期偏紧，且在成本的推动下，价格有望实现突破，且中国政府批准转基因水稻和玉米种植，油价持续坚挺和低碳经济等因素也都对草甘膦的涨价氛围起到有力的支撑。

　　草甘膦价格走势

　　针对草甘膦将出现的涨价行情，对草甘膦企业进行盈利的弹性分析，得出江山股份和华星化工业绩弹性*。价格上涨有很强交易性机会，但要警惕价格回落的风险，我们判断价格在冲高之后，会回落到25000元/吨附近的价格水平。以10年草甘膦均价25000元/吨进行盈利预测，华星化工和新安股份估值水平较低。

　　10年农药产业调整政策或将出台，将对上市公司产生很大利好。农药行业集中度很低，且很多中小企业几乎没有环保措施，尤其是草甘膦小企业最为突出，一旦产业调整政策出台，将会讨淘汰一大批小企业的无环保产能，比如草甘膦有望淘汰50%左右产能。

　　目前相关政策的征求意见稿已经公布，一些细节问题还在商讨中。

　　硫磺、液氨价格走势(元/吨)

　　投资策略：我们看好整体农药板块，由于09年低迷，目前还存在较大的上涨空间。日前一年一度的中央农村工作会议也催生了农化股的投资机会。