1. 旱灾影响严重，事季度是盈利低谷。受百年不遇的大旱影响，公司2009 年大幅亏损， 且因信息披露问题，受到证监会调查。2010 年中期公司仅实现EPS0.06 元。随着旱灾影响的逐渐消退，以及工程收入确认的加快，从三季度开始，公司盈利将逐步回升。

　　2. 朝阳绿化，前景看好。园林绿化行业近些年高速成长，是具有发展潜力的朝阳产业。从行业的发展趋势看，短期景气度高的是工程，长期是苗木和维护，单就工程而言， 先市政、后地产、度假，再是生态湿地。

　　3. 西南地区绿化相对空间更大。西南城市绿化覆盖率低于全国平均水平，这也使发展的相对空间更大。目前，包括重庆的“森林城市”、成都的“世界现代田园城市”、昆明的“新昆明”，西南各省市都制定了觃划，未来将大幅加大在园林绿化上的投入。

　　4. 园林工程业务：快速发展，助公司走出低谷。公司今年对经营战略迚行调整，大力拓展绿化工程业务。我们认为，公司工程业务在西南地区具有较强的竞争力，伴随行业景气，西南地区园林绿化巨大空间之下，公司工程业务将带动公司走出低谷， 幵将成为近三年公司业绩的主要增长点：（1）订单方面，公司上半年在手订单超过6 亿元，潜在订单充足；（2）人才方面，公司目前有项目经理、设计师各20 多位，也在积极招募；（3）资金方面，通过林业贴息贷款，董亊长股权质押贷款、土地抵押贷款，资金压力得以缓解。预计2010-2012 年的工程收入分别为4.7 亿元、8.8 亿元和10 亿元，三年复合增长率达127%。

　　5. 苗木业务：两年“封山育林” 持续增长动力。旱灾对苗木业务的影响估计在年底将消除，但为了更高盈利，公司主动将苗木培育两年，再出圃。IPO 的广南、月望基地从2012 年开始大规模出圃，同时，随着自培苗木比例加大，公司苗木业务毛利率也将提升。公司苗木研发优势明显，基地资源丰富，为公司未来持续发展提供动力。

　　6. 盈利预测与投资建议。预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.46 元、1.1 元和1.59 元。我们认为，在市政园林上，东方园林（002310,股吧）具有明显的拿单、资金和人才优势，在这点上公司与其具有差距。但是，公司园林工程基数较低，在西南市场具有竞争优势（310368,基金吧）， 园林工程业务增速将较高，而公司在苗木资源上的优势有利于其未来的持续发展。加上，与其他两家园林公司相比，公司估值偏低，市值仅有东方园林的1/4,给予公司“谨慎推荐”评级。给予公司2011 年EPS30-35X 较为合理，对应的合理价值约33~38.5 元。