1月28日晚，公司发布2014年度业绩预告修正公告，下调全年盈利预期至8000-8500万元，同比减少73.67%-72.02%，下调主要原因在于14年四季度国内猪价“旺季不旺”，公司未能达到3季报中的预计盈利水平。

　　简评

　　全年出栏量增长符合预期，猪价维持低水平拖累业绩表现

　　14年四季度，公司销售生猪55.1万头，环比增长22.17%，达到各季度销量最高水平;销售均价在13.6元/公斤左右，单季盈利预估为4500万元左右。全年公司共销售生猪185.88万头，同比增长42.24%，销量符合预期;生猪销售收入为26.01亿元，同比增长27.25%;全年生猪销售均价为1400元/头，同比下降10.54%，猪价维持低水平是拖累业绩表现的主因。

　　养殖成本及规模扩张优势明显，未来销量价格双提升

　　公司在粮食主产区开展生猪自育自繁自养，成本优势突出，且有良好的标准化扩张优势。14年公司生猪销售均价仅为12.86元/公斤，由于公司对养殖成本控制较好且出栏量增长摊薄费用，仍实现小幅盈利。2015年，公司募投产能投产，生猪产能可能提升至300万头以上，当年出栏规模将增至245万头，加上全年猪价缓慢回暖，将带来较高的业绩弹性。

　　产能大幅缩减将带来猪价回升，15年下半年公司弹性大

　　尽管我们对15年猪价保持谨慎，但母猪存栏大幅缩减引发下半年猪价回升的确定性很大，15年猪价大概率将呈现先抑后扬走势。

　　1月国内猪价仍围绕13元/公斤低位震荡，我们预计2月受春节带动，猪价可能快速涨至15元，3-6月均价回落至13.5元左右，乐观预计上半年公司头均盈利可能达到130元左右，如果上半年出栏110万头，总盈利将达到1.43亿元，EPS为0.59元;假设下半年猪价达到14-16元/公斤的水平，公司头均盈利250元左右，如果下半年出栏135万头，总盈利将达到3.38亿元，EPS为1.39元。15年总盈利4.81亿元，EPS为1.98元。