预计公司2014-2016年EPS分别为0.36元，2.36元，4.04元，对应PE分别为141X、22X和13倍，看好公司长期成长性以及2015年生猪养殖行业景气度上行，给予公司“推荐”评级。投资要点事件：牧原股份发布2014年度业绩预告修正公告，预测2014年年度盈利8000万-8500万，较三季报中的业绩预测的10000万元-19000万元下修，业绩同比2014年下降72.02%-76.67%。

　　投资要点

　　公司业绩符合我们的预期，预计2014年EPS为0.36元：公司业绩低于三季报中的全年业绩预告主要原因在于2014年第四季度生猪价格走势不及先前的预测。生猪价格2014年处于低位，Q1-Q4季度均价分别为12.34元/公斤、12.08元/公斤、14.52元/公斤和13.90元/公斤。受生猪和可繁殖母猪大幅下降，市场预计从2014年第二季度生猪价格开始反转，但下游消费景气度较为低迷，猪肉价格四季度走势不及预期，季度均价为13.9元/公斤，低于三季度的14.52元/公斤。2014年整年来看猪肉均价为13.25元/公斤，较2013年的14.83元/公斤的水平下降10.7%。

　　预计公司业绩预告下修对市场影响有限：首先，公司在信息公开方面做的比较好，每个月上旬会有上一个月的产销数据公布，包括出栏数量、价格等关键信息;其次，四季度猪价走势不达预期，股价上已经有所反应，公司股价在11月上旬创下65的高点后，由于生猪价格走势不及预期，股价回调，最低跌至41.5的水平，下跌幅度达35%以上，超跌后，股价开始回升企稳。

　　公司技术优势突出：公司是“自育自繁自养大规模一体化”经营模式的公司，PSY、死亡率、料肉比等关键指标远优于行业，这也是公司能够在全行业出现深度长时间的亏损的时候，依然可以实现全年盈利的关键。

　　成长性依旧良好：公司当前生猪产能195万头，已经开始在河南外的山东、湖北等地异地扩张，中远期产能规划在700万头，成长性十足。我们认为公司专注于生猪养殖行业，业绩相对生猪价格弹性十足，是猪周期底部布局的质地最优的养殖股。

　　周期乘风：从生猪养殖行业的产能和库存角度来看，2014年12月生猪存栏4.2亿头，能繁殖母猪存栏为4289万头，已经跌破4300万头的水平，大量淘汰母猪已经开始影响仔猪供应，近期仔猪价格走势好于生猪价格走势。未来一年生猪养殖行业的供给关系将得到明显改善。对于当前生猪价格，我们判断其价格位于底部区间，未来价格易涨难跌。

　　风险提示

　　猪肉需求偏弱，行业景气度恢复弱于预期。