首次覆盖，给予“增持”评级。公司成本控制优势明显，长期扩张路径清晰，15年有望充分受益行业景气回升。预计2014-2016年出栏量为186/230/300万头，EPS为0.33/2.08/4.02元，同比分别增长-74%、528%、93%。参考生猪养殖行业平均估值，给予公司2015年30倍PE，目标价62.4元，首次覆盖，给予增持评级。

　　一体化生猪养殖龙头扬帆起航。公司采用“自育自繁自养一体化”经营模式，参股龙大牧原切入屠宰加工，集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体化经营。

　　成本控制优势明显。公司通过一体化经营，有效缩减中间成本，生猪头均利润高于行业平均。公司生猪养殖在包括饲料生产、种猪育种、商品猪饲养各环节均有竞争优势：饲料生产因地制宜，使用小麦作为能量原料部分替代玉米；引进国外优质种猪，育种体系完善；生猪饲养过程中实施精细管理，降低死亡率。

　　产能扩张路径清晰。公司目前在规划产能770万头，产能布局集中在中原地区，销售范围可辐射全国。省内扩张项目包括在邓州、卧龙、唐河、扶沟、滑县分别建设200万头、150万头、30万头、35万头和40万头的生猪养殖基地；省外扩张项目包括湖北钟祥、山东曹县分别建设140万头（一期40万头已开工）和45万头的生猪养殖基地。

　　风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等。